事件:2016年10月30日晚,公司发布三季报。2016年1-9月,公司实现营业收入136.71亿元(YOY23.10%),归母净利润6.62亿元(YOY30.64%)。2016年第三季度,公司实现营业收入42.21亿元(YOY132.19%),归母净利润2.01亿元(YOY306.16%)。

点评:

增发完成,16家公司并表致业绩大幅增长。公司于2016年7月完成增发,股份和现金购买集团中16家公司股权,将大幅度提高公司的盈利水平。同时,上市公司将成为国内技术最全面的动力业务龙头企业,全球最大的舰船动力上市公司,业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力配套设备、柴油机动力、热气机动力七大动力,打造平台型公司,强化协同效应,推进上市公司实施转型升级。公司与中船重工集团、703/704/711/712/719所、中船投资签订了《盈利预测补偿协议》,承诺广瀚动力等8家公司2016-2018年净利润合计不低于4.0、5.6、6.9亿元,未来3年,CAGR将达到31%。

海军舰船捉襟见肘,舰船动力平台将长期受益海军装备大发展。我们预计未来30年,海军主战舰船的市场规模将达到4万亿左右,而动力系统约占舰船总建造成本的12%-15%左右,未来行业空间近5000亿元。考虑未来,我国海军军力与美国海军的悬殊差距,海军装备建设将进入高速增长期。舰船动力平台将持续受益。

“国家能源海洋核动力平台技术研发中心成立”,突显重视程度。2014年9月23日,由国家能源局授牌的“国家能源海洋核动力平台研发中心”在武汉七一九研究所成立。该研发中心由国家能源局批复,由中船重工七一九研究所发起,中国核动力研究设计院、中海油研究总院等单位共同组建。七一九所下属海王核能100%股权已注入中国动力。海王核能相关业务将与研究中心协同发展,进一步推动核动力平台相关技术研发。除此之外,考虑中国动力是国内舰船动力的龙头企业,未来也存在将核动力平台相关资产注入上市公司的预期。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78、1.03、1.33元,参考业绩承诺,我们预计重组中的16家公司于16年按股权比例产生净利润总和为11.49亿元,我们参照舰船、航空发动机板块可比公司给予16年65倍市盈率;中国动力原业务16年净利润2.16亿元,参照汽车零部件可比公司给予16年25倍市盈率。则公司总市值为800.85亿,总股份17.39亿股,对应目标价46.05元,维持“买入”评级。

风险提示。(1)军品订单的不确定性;(2)国企改革的不确定性。